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ST香雪“保壳”命悬一线_我的网站

中国房价称霸全球

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[ 新车首发] 日前，2025香港车博会上，上汽集团携旗下5大品牌MAXUS大通、名爵、智己、申沃和五菱在香港车博会展出，展品线涵盖乘用车、商用车、巴士全系列。界面新闻记者 | 李科文界面新闻编辑 | 谢欣　　8月25日晚间，ST香雪发布2026年半年报。

B | 2026年上半年，ST香雪实现营收7.03亿元，同比下降14.09%；实现归母净利润-2.69亿元，同比下降14.94%。此次车展新上市车型包括MGS5 EV，MAXUS大通电动皮卡ETERRON 9和电动轻卡EDELIVER 75。

C | 未来三年，上汽集团计划推出10款新车型，包括燃油、混动、插混、纯电车型，全固态电池将在2027年投放市场。　　从主营业务来看，ST香雪的亏损正在收窄。2026年上半年，ST香雪扣非净利润亏损从2.07亿元收窄至1.61亿元。

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今年，上汽集团正式发布海外战略3.0——“Glocal战略”，即“全球+本土”的组合战略。　　但讼罚息及债务压力仍在持续吞噬ST香雪利润，其净资产也因此继续恶化。未来3年，依托自身深厚的电动智能网联技术积累，上汽将打造包括SUV、轿车、MPV、皮卡在内的17款全新海外车型，搭载全新HEV混合动力系统的车型将覆盖全球主流细分市场，固态电池等颠覆性技术也将实现落地应用，进一步建设全球汽车品牌和本地化体系生态。

E | ● 上汽大通上汽大通在展会现场发布了旗下最新电动皮卡产品ETERRON 9和电动轻卡EDELIVER 75，展会现场同时展出了香港市场最被人们熟悉的两款电动MPV，Mifa 7（大家7(参数|询价)）和Mifa 9（大家9）。Mifa 9作为香港首款新能源MPV，自2023年进入香港市场以来，稳占电动MPV累计销量第一的宝座；Mifa 7在家用电动MPV市场，已成为香港市民的第一选择，也是首款进入中高端出租车市场的电动MPV车型。截至2026年6月底，ST香雪净资产已经从2025年底的-3.60亿元进一步恶化至-6.29亿元。　　对于已经被实施退市风险警示的ST香雪来说，2026年末能否将净资产转正，将是其保住上市资格的底线。　　8月26日，界面新闻以投资者身份联系ST香雪。车展之际，上汽大通更是为香港市民升级了服务包，提供了8年20万公里的整车质保，并提供4次免费车辆检查服务。

Mifa 9

Mifa 7

EDELIVER 5

大通ETERRON 9大通ETERRON 9是星际GST平台下的全新皮卡产品，在国内称为星际X纯电版，售价29.98-32.28万元。ST香雪董秘办相关工作人员向界面新闻表示，重整是目前解决公司债务问题最合适的途径，公司正在全力推进相关工作。新车采用贯穿式大灯组，门型的日行灯设计，两侧双LED大灯组设计，中央是巨大MAXUS标识。车辆尾部同样是竖置+贯穿尾灯，与头灯呼应。新车还采用了悬浮式车顶。对于供应商等经营性债务，公司可以通过协商分期付款、减免部分利息等方式缓解偿债压力。车型尺寸方面，新车长宽高分别为5500（5630）/2005/1874mm，轴距为3300mm。

车辆内饰乘用车化，配备两个12.3英寸的双联屏，支持CarPlay、HiCar等车机互联，前排座椅支持电动调节、加热、主驾包含通风和按摩，第二排座椅有座椅加热。但银行借款等金融债务的本金难以减免，公司更多只能与债权人协商还款期限和付款节奏。新车还配备了JBL品牌音响。

动力方面，新车配备前后双电机，电机综合功率325千瓦，0-100km/h加速5.8秒。　　重整能否“保壳”？　　据《深圳证券交易所创业板股票上市规则（2025年修订）》第10.3.11条，上市公司因触及第10.3.1条第一款情形被实施退市风险警示后，实际触及退市风险警示情形相应年度的次一年度，若出现“经审计的期末净资产为负值”等情形，深交所将决定终止其股票上市交易。　　ST香雪正是由于2025年度经审计期末净资产为负，触发第10.3.1条第一款第二项，自2026年4月30日起被实施退市风险警示。整车还配备空气悬架，支持拖挂模式。因此，如果ST香雪2026年度经审计的期末净资产仍为负值，将触及第10.3.11条第二项规定的财务类终止上市情形。● 名爵MGS5 EV名爵在香港车博会上宣布纯电SUV MGS5 EV正式登陆香港市场，新车一换一售价22.8万港元（约合人民币20.9万元）。　　目前来看，ST香雪只能靠重整“保壳”。MGS5 EV设计灵感来自Cyberster纯电跑车，展现出运动气息。新车车头采用分体式车灯，车头的转折将日行灯与大灯分开。

MGS5 EV

内饰方面，新车采用贯穿式的中控台，配备10.25英寸的仪表屏和12.8英寸悬浮式的中控屏，支持CarPlay、Spotify音乐应用程序。中控台保留了实体按键，可控制音乐、空调、双闪等。这也是其现阶段最现实的一条路径。借助重整，ST香雪有机会采取债务削减、债转股、引入投资人等方式集中处理大规模债务，并修复净资产。该车提供i-SMART智能系统，是一个远程控制系统，可提前启动空调。新车还配备碰撞预警、盲区监测等辅助驾驶系统。　　截至2026年6月底，ST香雪流动资产仅约16.02亿元，而流动负债达到约67.92亿元，流动负债较流动资产高出约51.90亿元。

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MG ES5

动力方面，MGS5 EV的WLTP纯电续航425km，10%-80%充电仅需26分钟。

G | 　　特别是，ST香雪仍有多笔银行贷款处于逾期、诉讼或强制执行状态。电机参考国内的MG ES5，电机最大功率125千瓦，最大扭矩250牛·米。● 五菱

五菱此次带来了New Air EV及New Cloud EV亮相展会，2023年起，五菱为香港全线推出ABC车型（New Air EV、BinguoEV和New Cloud EV），针对不同出行场景需求，精准覆盖细分市场。

H | 　　不过，预重整启动一年多后，ST香雪仍未进入正式重整程序。

I | ● 智己汽车

智己此次带来了IM5和IM6车型，两款车型刚刚在香港上市，其中智己IM5上市权益价26.88-39.88万港元；智己IM6则为26.98-37.98万港元。智己IM5就是智己L6，车身尺寸上，新车的长宽高分别为4931/1960/1474mm，轴距2950mm，定位中大型车。IM5 WLTP纯电续航490km、710km、615km，对应0-100km/h加速5.6秒、4.6秒、2.74秒。目前ST香雪还卡在两个关键环节。智己IM6就是智己LS6，新车的长宽高分别为4904/1988/1669mm，轴距2950mm，定位中大型SUV。重整投资协议尚未签署，法院也尚未正式受理重整申请。IM6 WLTP纯电续航450km、625km、545km，对应0-100km/h加速6.4秒、5.4秒、3.48秒。

J | 　　2025年4月11日，广州中院以公司未能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力，但具有重整价值及重整可行性为由，决定对ST香雪进行预重整，并指定预重整临时管理人。　　2026年7月2日，ST香雪收到临时管理人发出的《重整投资人遴选结果告知书》。● 申沃客车

申沃客车重点展示了10系7米纯电动公交车和11米纯电动旅游车两款战略产品，通过此次展会，申沃客车不仅展示了其在新能源客车领域的技术实力，还进一步巩固了其在新能源客车市场的领先地位。根据6月30日举行的重整投资人遴选评审会结果，广州广药资本有限公司成为中选投资人。（文/ 秦超）

。　　截至2026年半年报出具日，ST香雪尚未与广药资本签订重整投资协议。ST香雪披露，双方“就重整投资协议未达成一致意见”，协议具体条款也尚未确定，能否签订仍存在不确定性。　　此外，广州中院此前将ST香雪预重整期限延长至2026年7月11日，目前这一期限已经届满。

K | 截至半年报披露时，ST香雪尚未收到广州中院进一步的批示文件，重整申请能否被法院受理、其能否进入正式重整程序仍不确定。　　若重整这条路走不通，ST香雪准备的备选方案是与债权人和解，同时卖资产筹钱还债。　　ST香雪在2026年半年报中表示，如果不能顺利进入正式重整程序，或重整未能成功，公司将主动与债权人进行和解，并通过处置自有资产回收资金偿还债务。　　目前ST香雪已经点名多项可处置资产，包括云埔厂区地块、科学城总部基地地块和广州国际生物岛一号地块。

L | 若资金仍不足，ST香雪还计划处置部分子公司股权。

M | 　　对此，ST香雪前述工作人员向界面新闻表示，目前公司仍处于预重整阶段，重大资产处置需要经过临时管理人和法院等相关程序，公司无法自行决定。

N | 即便推进资产处置，也需要经过审计评估，并视交易金额履行相应审议程序。因此，能否通过出售资产覆盖债务，公司也无法确定。

o | 　　巨额罚息持续侵蚀利润　　相比2025年，2026年上半年ST香雪主营业务的盈利能力已经出现一定修复迹象。

p | 　　最明显的是毛利率改善。2026年上半年，ST香雪营业成本4.75亿元，同比下降18.72%，降幅快于营业收入；同期销售费用同比下降28.79%，管理费用下降12.3%。

q | 　　根据半年报披露的营业收入和营业成本计算，ST香雪整体毛利率由2025年上半年的约28.5%提高至2026年上半年的约32.4%，提升约3.9%。　　分业务看，2025年上半年，ST香雪医药制造业务收入1.26亿元，毛利率仅0.5%。其中，抗病毒口服液收入6399万元，毛利率为-0.18%；橘红系列毛利率为20.34%。　　到了2026年上半年，医药制造业务收入1.31亿元，同比增长4.6%，毛利率升至36.58%。

r | 其中，抗病毒口服液收入6262.42万元，同比下降2.14%，但毛利率升至42.28%；橘红系列收入4406.49万元，同比增长19.6%，毛利率达到61.97%。

s | 　　尤其是抗病毒口服液。2025年上半年，该产品收入6399万元，营业成本却达到6411万元，基本没有产生毛利；2026年上半年，其收入规模基本没有变化，但营业成本已经降至3614万元，毛利率由-0.18%升至42.28%。　　但相比于债务持续产生的利息和罚息，这些经营改善仍显得杯水车薪。　　2026年上半年，ST香雪实现营业毛利约2.28亿元。　　但同期，ST香雪财务费用达到1.33亿元，其中利息费用约1.31亿元，与上年同期的1.34亿元基本持平。　　此外，ST香雪同期营业外支出达到1.15亿元，其中逾期债务利息及罚息达到1.05亿元，较上年同期的2820万元大幅增加，同时产生滞纳金837万元。　　仅利息费用、逾期债务利息及罚息、滞纳金三项，上半年合计就超过2.44亿元，甚至超过ST香雪同期约2.28亿元的营业毛利，相当于同期营业毛利的约108%。　　更直观的是，2026年上半年ST香雪营业亏损较上年同期收窄约6100万元，但逾期债务利息及罚息却同比增加约7700万元。主营经营释放出的改善空间，被不断增加的债务成本抵消。

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Published on:06:13:32